调味品按终端产品可分为两大类：基础调味品和复合调味品。

基础调味品是指能够增加菜肴的色、香、味，促进食欲，有益于人体健康的辅助食品。像食用盐、食糖、酱油、食醋、蚝油等，都是我们日常见到的基础调味品。

复合调味品指由两种或两种以上基础调味品组成的调料，经过进一步加工，成为具有特殊风味的调味料。泡面中的料包就是常见的复合调味品，比较典型的还有鸡精、沙拉酱等。
 

说起调味品，大多数人脑海中第一个想到的，就是海天味业这个赫赫有名的十倍大牛股。海天味业凭借酱油单品打下3000亿市值，是众多机构资金的爱股。但是海天味业在全品类调味料中市占率仅7%，这个万亿市场体量足够大，还有很多投资机会亟待挖掘——比如复合调味品。

根据 Euromonitor 数据，在2017年我国复合调味品占调味品比例为26%，这说明，基础调味品仍然占据调味品主要地位，复合调味品的市场占比还是较低。

低有低的好处，份额低代表发展天花板高。2013-2018年调味品行业整体收入增速为 8.1%,同期复合调味料市场规模增速为14.4%，复合调味品增速高于调味品行业整体水平。

复合调味它最大的优点就是方便快捷，契合现代生活节奏。有了料包做菜直接放料包，简直是厨房小白的居家做饭神器。

 

另一个复合调味料需求方向就是外卖和连锁餐饮市场。近年来“宅经济”促发外卖业务“爆点式增长”，2018年我国外卖用户数量已达4.06亿人，外卖市占60%的美团点评，最新市值超6500亿元。

在外出餐饮消费方面，据艾瑞咨询调研显示，2018 年以 80 、90 后为主力餐饮消费群体每周外出就餐超3次的比例高达64.6%，且其消费主要集中于大众餐饮品牌。

而对比个人复合调味品消费，餐饮渠道因其口味丰富、浪费程度大，其调味品消耗量是家庭渠道的1.6倍。

 

需求端高景气度必然引起供给端玩家群起而逐鹿，复合调味料分为5个品类——鸡精、西式复合调味料、火锅底料、中式复合调味料、日式韩式等其他复合调味料。

分别来看，鸡精竞争格局已确定，龙头太太乐市占率40%+。西式和台式等其他复合调味料格局极其分散、无明显龙头，短期内集中度提升难度较大。火锅底料和川菜调料细分行业景气度最高，市场空间最广，其中代表企业是港股颐海国际，A股天味食品。

综合看，复合调味料产品差异化明显、品控能力要求高，小企业难成长，利好龙头收割份额，未来有望形成酱油行业一样的一超多强格局。

 

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